2025/7/29(二) 景氣燈號再降 關稅戰停了 景氣卻鬆了？【早晨財經速解讀】
節目金句
- 「面對市場波動，投資是個人的修行，而非與他人的競賽」
- 「錯過佈局機會不必過度壓力，景氣回檔後很快會有下一次佈線機會」
- 「綠燈到底是在做什麼事情的？綠燈呢，其實就是沒事做，藍燈買股票，紅燈數鈔票，綠燈睡大覺」。
- 「現在還是有很多網友來訴苦，都是訴苦那個 4 月份壓太少，或者沒有選擇進場，沒有選擇外部性系統性衝擊的時候適度做佈線的」
- 「真正該做的是誠實面臨自己的策略，而並不是追著行情跑」
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三句話總結
- 美國市場由 AI、權值股帶動創高，但大量投資湧入恐引發「投資通膨」，影響聯準會未來降息路徑。
- 全球關稅戰在歐美日韓等達成協議後近尾聲，川普預告 08/01 對未達協議國加徵關稅，但對主要貿易量影響有限。
- 台灣景氣燈號持續下行，台積電、外銷訂單支撐市場，但內需疲弱。
投資建議
- 市場繁榮集中於 AI、權值股，中小企業已走弱，投資人應堅守自身策略，勿追高。
- 藍燈區買股票，紅燈區數鈔票，綠燈睡大覺。
- 綠燈且股價若仍盤在高位，應靜待景氣指標、股價同向。
- 現在綠燈時期是「睡大覺」的時機，若股市大跌，才是佈建機會。
- 面對市場波動，投資是個人修行，而非與他人的競賽，錯過佈局機會無需焦慮，景氣回檔後將有新機會。
川普關稅戰
- 川普預告 08/01 對未達協議國課 15–20% 關稅。
- 關稅預期下修，市場預期關稅戰已接近尾聲。
- 美國進口國占比：歐盟 20%、墨西哥 14%、加拿大 11% 皆已談定協議。
- 中國、瑞士、越南、日本：已逐步談成。
- 南韓：正進行最後會談。
- 台灣、印度：尚未達成協議，兩者佔比 < 9%。
歐、日內部反彈
- 德國總理肖志：川普達成的協議將對德國、整個歐洲造成相當大的傷害，不僅會推高通膨，也會衝擊整體跨大西洋貿易。
- 法國總理巴魯：這是「黑暗的一天」，歐盟已經屈服。
- 西班牙總理桑切斯：不帶任何熱情的支援這項協定。
- 歐洲本身自 2011 年歐債危機以來，最大問題是投資不振，但卻要對美大規模投資 6,000 億美元，引發爭議。
- 日本：對美投資 5,500 億美元，面臨內部民意反對和缺乏具體細節的問題，如波音飛機訂單、汽車出口利潤流向等。
- 美國車在日本銷量低迷主要因產品結構問題，如大型皮卡規格不符當地需求，與市場限制無關。
美中談判
- 美中會談於斯德哥爾摩展開，預計延長 8 月中關稅協定，並可能調降關稅。
- 中國出口：過去幾個月高速走高，上半年出口總額高達 2 兆美元，創新高。
- 即便被課取高關稅，中國貨仍大量流入美國市場，美國瘋狂囤貨。
- 中國自 6 月已停止從美國進口煤炭、原油、液化天然氣，會談重點在能否重啟能源資產與大量黃豆採購。
- 美方釋出善意，包括解凍中國技術出口限制 (EDA 軟體、H20 晶片)，中國也對稀土管制釋放進一步善意。
- 賴總統原定 8 月中旬過境紐約的計畫被美方拒絕，知情人士認為是中方施壓結果，被視為美方對中讓步。
- 馬歇爾基金會的格萊伊奧：川普此舉是向北京示弱，不但會消減對中國阻嚇，鼓勵中方對台施壓。
美國市場
美股 (07/28 ET)
- 道瓊 -0.14% (44,837)、標普 +0.02% (6,389)、納指 +0.33% (21,178)、費半 +1.62% (5,737)
- 標普、納指續創新高，費半守住月線，道瓊蓄勢待發。
- AI 股題材、權值股帶動一片繁榮，但市場繁榮也帶來截然不同的壓力，許多人因中小企業指標而看空卻不斷被軋空，空手者則陷入怕錯過的焦慮。
- 自 4 月以來，股市不斷創高，VIX 下滑，美元指數走弱。
- 今年以來，所有資產均為正報酬，黃金、大型權值股漲幅最大，價值股、新興市場債券次之。
- 市場情緒呈現「錯失恐懼症」，想投入又擔心關稅戰、債務問題，在貪婪與懷疑間搖擺。
聯準會動態
- 關稅政策在 FOMC 會議前發布，可能掀起降息呼聲。
- 聯準會內部可能出現分歧聲音，川普任命的法勒、包曼皆暗示支持提前降息，若兩人投下反對票，將成 1993 年來首見兩名理事同時異議，凸顯內部分歧。
- 觀察者多認為兩人此舉旨在爭取主席提名，並非純經濟考量。
- 皓哥：應引導市場利率走疲，但不要破壞聯準會獨立性，否則會造成美債賣壓湧現，可提名鴿派聯準會主席，並留下鮑爾待到 2028 年。
- 金融時報：川普不斷給予鮑爾壓力，鮑爾在民間信任度僅剩下 37% 受訪者有信心，低於共和黨議員、川普，顯示通膨、高利率已削弱聯準會公信力。
- MAGA 派提議廢除聯準會，將其納入財政部體系。
- 2022 年大幅升息後，美國家庭現金短期資金仍增加，呈現極度寬鬆的資金行情，貨幣基金市場規模在 2025 年已突破 7 兆美元，創新高。
- 家庭存款、現金在高利率底下仍在回升，顯示家庭資金壓力不大，反而累積更多閒置資金。
- 鮑爾可能認為經濟數據未差到需降息，美股創高、數據未惡化。
- 皓哥：除提名鴿派的聯準會主席外，放鬆監管可刺激整個債券市場的流動性，包括 SLR (補充槓桿率) 放鬆監管、穩定幣法案的通過。
- 貝森特：目前會集中在中短期國債，因穩定幣法案通過後加密貨幣市場資金會流入國債市場，等利率下滑後發行更多長期國債。
赴美投資
- 若關稅稅率確定，通膨風險降低，經濟刺激將啟動：
- 2026/04 起美國大規模減稅，預期刺激消費，帶來「需求性通膨」。
- 美國保護主義擴大：將導致投資他國收縮，本土投資增加。
- 政治利益所帶來的短期內投資額將非常巨大，例如日本 5,500 億、歐盟 6,000 億、沙烏地阿拉伯 1 兆、卡達 5,000 億，合計逾 2 兆美元，如此龐大的資本支出意味著經濟很難衰退，但可能導致「投資通膨」。
- 剔除投資熱潮，美國景氣實際在淡化，GDP 成長與 PCE 通膨皆放緩，美國消費未如預期強勁，本波投資恐加劇貧富差距。
台灣市場
美台談判
- 鄭麗君第 4 度赴美磋商，結果可能於 08/01 公布。
- 爭議焦點：汽車關稅、保健品關稅、農產品開放。
- 皓哥：重點在半導體關稅是否能納入台灣與美國的對等關稅，內需產業衝擊有限，僅需產業輔導。
- 行政院已編列 930 億新台幣轉型補助，開放勢在必行。
- 6 月景氣訊號燈：降至 29 分 (綠燈)，再跌約 6 分將轉黃藍燈，燈號自年初以來持續下行。
- 主要拖累項目：加班工時縮減、批發零售餐飲業衰退。
- 此次下行主因批發、零售、餐飲業全面惡化：
- 車市買盤延後。
- 內需產業因過去 2 年基期高，開始緩步減弱。
- 消費者期待晚點購買美製水果、家用品，導致上半年零售年增率皆為負。
- 六大通路僅統一超商、全家成長，全國電、燦坤、網家、富邦媒等皆衰退。
- 618 檔期效益有限，營收提升不明顯。
- 領先指標：持續下滑，景氣靠台積電獨撐，其餘企業普遍疲弱。
- 營業氣候測驗點、員工招募率：有點走疲跡象。
- 外銷訂單動向指數：< 50，表示收縮，外銷訂單明明在創新高，但卻越來越悲觀。
- 皓哥：多數產業已進行庫存調整，AI 題材硬是把整體燈號撐在上方。
- 皓哥：具競爭力的半導體大廠可轉嫁關稅，小廠較難。
內需收縮與旅遊影響
- 國內消費刺激效益有限，出國人數 >> 入境旅客。
- 11–4 月出國 596 萬人次，來台僅 280 萬人次，出國人數是來台的兩倍多。
- 交通部將今年國際旅客目標：由 1,000 萬 → 900 萬，距 2019 年高點仍遠。
- 國際旅客來台人次 (疫情前 → 現在)：
- 日本：216 萬 → 131 萬
- 港澳：159 萬 → 119 萬
- 南韓：124 萬 → 100 萬
- 美國：60 萬 → 65 萬
- 內需急縮原因：國人已玩遍國內景點感到厭倦、國內物價上漲、旅遊體驗感消退。
- 日幣貶值、台幣升值：導致來台成本增加，使日韓旅遊更具吸引力。
- 日本旅客占比由 25% → 16%，反而南韓旅客大幅增長。
- 台灣感性：懷舊、有人情味、自然不造作且略帶憂傷感的美學，受韓國旅客喜愛，吸引許多韓國人來台拍照，但地方政府未有效盤點這方面資源。
- 台人出國 35% 選日本，日本來台僅占 16%。
- 皓哥：台灣人並非沒錢，只是選擇出國消費。
皓哥笑話
28:14 墾丁買滷味
33:09 先生問太太
- 先生問太太：「如果你覺得壓力大的時候，會怎麼緩解自己的壓力？」
- 那太太說：「那就哭，我們女生難受哭出來就好了。我跟你講，眼淚真的是一個很神奇的液體，解壓又非常的有用。」
- 「那你們男生呢？你們該不會也是偷偷哭吧？」
- 那老公在旁邊慢悠悠地說：「男人怎麼會哭呢？」
- 「男人緩解壓力的液體又不是只有眼淚這一種。」
- 對，所以，每個人排解壓力的方式不太一樣，這不只是個性上的差異，更是投資風格和人生階段的寫照。
